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强势利益团体的推动和大众在非理性预期下的盲从，给我们带来了泡沫。

从英国”南海泡沫”事件、法国”密西西比阴谋”和荷兰”郁金香事件”这三大著名的历史事件开始，”泡沫”这一现象，犹如幽灵般在人类构建完善市场经济的进程中，反复出现，祸害无穷。泡沫让人们在虚幻的盛宴中狂欢，又在狂欢中变得一无所有，就连伟大的牛顿在当时的”南海泡沫”事件中也是投资失败，损失惨重。难怪，英国在”南海泡沫”事件之后，颁布《泡沫法案》，严令禁止设立股份有限公司长达百余年之久。邻邦日本，在上个世纪90年代初，遭受泡沫破灭之难，同样是历经数十年仍然没有恢复元气。试问，当今世界各国，又有谁不谈”泡沫”色变？

没有想到，当今中国也出现了泡沫，而且一下子出现了2个：股市泡沫和房地产泡沫。

股市的疯长，楼价的飙升，让任何企图证明中国其实并没有”泡沫”的辩解都显得苍白无力。现在更多的讨论集中在泡沫是否还在政府的控制之中，中国的股市泡沫和房地产泡沫究竟会以一种怎么样的方式收场。

要回答泡沫的发展走向，首先需要分析其产生的原因，了解其发展变化的机理，然后才能结合中国的国情进行实际判断。下面仅房地产泡沫为例分析。

在我看来，一个泡沫之所以能够在一个市场中生成并发展壮大，是因为有2个因素在相互作用，即：强势利益集团的推动和大众在非理性预期下的盲从。通常来说，泡沫的发展阶段可以分为两个阶段：初期阶段和不可控阶段。在不同的阶段，利益推动和大众的盲从起着不同的作用。

在泡沫发展初期，必定有一股社会力量基于利益的考量，在市场上进行推动，从而迅速的提升该市场的热度，产生初期泡沫。推动泡沫产生的社会力量可能来自于政府，也可能来自于民间，甚至来源于国外。

王全兴教授认为：中国房地产泡沫形成的最初推动力量，来自于政府。上个世纪90年代，我国政府将房地产业列为国民经济的支柱产业，并实施了一系列促进型产业政策。这一政策的推行，目的是为了拉动内需，在当时是具有积极意义的，但是却为后来的泡沫产生埋下了伏笔。

随着时间的推移，房地产业逐渐吸引到越来越多的生产资源，同时，也成为商业银行发放贷款的优质选择。在这个阶段，一方面，大众的盈利预期开始被调动，另一方面，也是更重要的方面，泡沫中的强势利益团体的数量和实力都开始迅速成长，并渐渐形成了一个利益联盟。

由于商业银行将大量的贷款放给了房地产商，所以房地产业的兴衰必然会影响到银行的经营，而商业银行（尤其是改造后的工农中建）的兴衰又很大程度上影响到了整个金融业的兴衰，并进一步影响到国家的经济发展大局。这种利益影响的链条，或者这种被称为：”房地产商绑架银行，银行绑架政府”的关系，使得在一定时期内，政府，银行和房地产商会形成推动泡沫发展的利益联盟。三方主体在房地产泡沫发展的过程中，”愉快”的享受利益的增长，并”故意”忽视了泡沫的存在。

当越来越多的利益主体关联到房地产泡沫中去，以及各种利好消息不断出现以后，大众开始在”觉醒”之后变得”热情”，并在强势利益主体的阴谋推动下开始变得”疯狂”。所有人开始预期房价看涨，于是大量买进，不管是投机也好，投资也好，反正每一个人都开始相信：只要自己经营得当，在房地产市场上就有可能获得超过其他投资回报。房地产市场有没有泡沫，已经不再重要，只要自己在泡沫破灭之前抽身，就可以获得丰厚的利润。非理性的预期会象感冒病毒一样从一个人影响到周围所有人，并在全社会形成一个巨大的”非理性预期”。社会集体的非理性产生之后，房地产泡沫就开始迅速的发展。

房地产泡沫带来的商品房价格一路上升，使得真正需要卖方居住，而又囊中羞涩的一部分民众开始怨声载道，出于捍卫政治利益的考虑，政府会在前述利益联盟中开始部分的分化出来。因为政治利益和经济利益的冲突，政府开始反思并调整自己在房地产市场上的政策。于是央行开始实施一系列紧缩的货币政策，试图调控整个市场中过剩的流动性。可是就中国的现有国情来看，央行的货币政策力度虽猛（如：连续5次上调存款准备金），但是效果不佳。究其原因，乃是因为货币政策在传导的过程中受到了来自各个方面”噪音”的干扰，使得货币政策虽然可以客观的减少流动性却不能够真正的打击大众的心理预期。在货币政策的对立面，房地产商、民间游资集团、海外资本集团，甚至某些地方政府，会通过各种各样的形式来强化大众的非理性预期，以维持泡沫的发展，并从中牟利。

在我看来，政府开始有针对性的实施紧缩政策的时候，也就是房地产泡沫发展油第一个阶段向第二个阶段转化的关键阶段。如果政府的紧缩政策达到了效果，则泡沫可能会渐渐平息，如果政府的调控的声音，被噪声淹没，则大众的非理性预期会变本加厉的发展，并最终失去控制，从而使得泡沫进入不可控阶段。

失去控制的大众非理性预期意味着什么？意味着房地产业将会进化成为一个巨大的”资金磁石”，各种各样的资金会源源不断向它聚集。这种”磁石效应”会使得央行的货币政策变得极为软弱，因为虽然在市场上流动的资金总数减少了，但是房地产上聚集的资金却还是会不断地增多。资本的雄厚的企业开始将资金投入房地产业，外资也会大量涌入中国市场，以享受房地产升值和人民币升值的”双重升值”，政府虽然可以控制企业直接投入房地产，但是，却无法阻止资金以各种形式流入房地产。

“磁石效应”背后，是各种已经深陷房地产市场的各种利益团体的阴谋推动，对于这些利益团体而言，保持房地产泡沫的发展是他们最佳选择，既然大量的资金已经”套牢”在房地产市场，只有追加更多的资金来制造繁荣景象，否则前期的投资也就会成为”沉没成本”，他们抱着”输不如赌”的心理，将所能聚集的大量资金注入房地产市场。从表面上看，他们俨然一幅”庄家”派头，但是，他们也许正是另一些更大”庄家”操控的对象。

泡沫终究是会发展到顶点，到了顶点之后就是急转直下，一泻千里。不管你是”庄家”还是”散户”，在狂风骤雨之后，你所面对的将只是”东风无力百花残”!

当今的中国，正处于控制房地产泡沫的关键阶段，非常关键的阶段……

关键的阶段，政府的立场、态度和策略都是非常重要的。

其实房地产泡沫调控的本质就是打击大众的非理性预期，但是，如果不能有效的打击阴谋推动泡沫产生的利益集团，则各种政策都有可能会被”噪声”淹没，所以宏观调控的关键就是打击利益集团。

但是，这又谈何容易？

首先，政府要先从利益联盟中彻底的分化出来。就地方政府而言，需要充分顾全大局，认真执行重要的宏观调控政策。就中央政府而言，要痛下宏观调控的决心，一方面压制各个主管部门的利益冲动，另一方面也要深刻认识到，控制泡沫的时机转瞬即逝，不能单纯的基于保护银行业的一时利益而在房地产泡沫面前犹豫不决。在执行经济调控政策的同时，要通过制定法律来限制地方政府在土地出让方面寻租行为，规范预算外收入的使用，改革官员考核机制，将地方政府从房地产利益团体中分化出来。

其次，要寻找一个合适的途径分配泡沫平抑过程中的损失分配。这个分配虽然是基于中央权威来进行的，但是，分配的方案越合理，则政策推行的阻力就越小。首要是要防止银行业因为房地产泡沫的平抑而发生系统性风险，然后是在平抑泡沫的过程中，顺势进行产业结构的调整，使得损失可以被较好的消化。

最后，政府的调控要充分考虑到国际游资的影响，做好充分的应对措施。

如果政府能够充分打击分化利益集团，我相信，央行的货币政策，会有效的控制大众的非理性预期，从而使得中国平安的度过危机。12月5日，中央经济工作会议，10年来首次将放弃稳健的货币政策，而宣布在2008年实施紧缩的货币政策。看样子，决心以下，至于事态将如何发展，我们将拭目以待。